J9九游会 - 真人游戏第一品牌J9九游会 - 真人游戏第一品牌上周内外盘锑价继续同步上涨，且内盘上涨明显加速；锑或许是大国博弈下结构供需矛盾最大的战略金属，没有任何一种金属因大国博弈产生如此巨大的价差，国内锑出口管制公告发布后，呈现了“中国管制锑品出口——外盘锑价上涨——“面粉比面包贵”，国内减少外矿进口——内盘缺货锑价上涨”的循环，且此循环目前仍在持续；此外，下游需求复苏，光伏玻璃、阻燃剂价格都已开始上涨。

　　本周钢联2#低铋锑锭报价15.9万元/吨，较上周上涨6.7%，上涨明显加速；产业链中1#锑锭已有17万成交，内盘锑价已成功突破前高；Fastmarkets2#锑锭报价49050-51590美元/吨，最高价较上周上涨1390美元/吨，外盘报价折合人民币已突破40万元/吨；

　　2024年8月15日我国发布锑出口管制公告，海外由于缺乏冶炼产能而极度缺乏锑品，锑价也从23000一路上涨至50000，且上涨并未减速（侧面表明中国出口并未恢复太多，同时需求价格弹性极低）；海外矿价参考海外锑价，若国内进口海外锑矿将出现“面粉比面包贵”的情况，因此海外减少向中国出口锑矿；

　　大致测算下，2024年中国进口锑矿约4.4万吨（金属吨，下同），而锑品出口仅2.9万吨（2023年正常出口3.5万吨），中国是锑的净进口国；目前锑品出口虽受限但仍有往年水平的50%左右，因此目前国内上游厂商存在“惜售”的心态。

　　因此，实现了“中国管制锑品出口——外盘锑价上涨——国内减少外矿进口——内盘缺货锑价上涨”的循环，且此循环目前仍在持续。

　　供给：极地黄金锑产量或将大幅下降，上锑下金的矿体结构，锑产量中枢将确定下移；

　　（1）近期SMM锑系阻燃材料报价开始上涨，这背后或体现出下游电子电气、家用电器、电器设备、新能源汽车等领域对于阻燃需求的复苏，我们此前曾多次强调：溴－锑协效阻燃剂具有高阻燃效率、低力学性能影响，PCB板等电子领域或无法替代，锑阻燃需求受益于电子周期复苏。

　　此外，AIDC逻辑使锑升级为AI金属；AI算力芯片功率越来越大，温度越来越高，对于阻燃的需求也势必将大幅提高。

　　（2）组件、玻璃价格也已开始涨价；光伏玻璃日熔量目前已止跌企稳，由于3月节后需求逐步恢复以及531之前分布式光伏抢装，预计3月组件排产将达到50GW以上，光伏玻璃涨价概率较大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升，光伏用锑需求即将复苏。

　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球

　　增速为2.6%，2025年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。

　　金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高级工程师，一级建造师，咨询师，曾主编 GB/T18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利，擅长金属新材料及建筑材料产业研究，上榜新财富最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色最佳分析师，wind 金师，水晶球钢铁行业第二名，上证报材料行业最佳分析师等。

　　中信建投证券金属新材料分析师，上海财经大学投资学本硕，2022年加入中信建投证券，2023年新财富、金牛奖团队成员。九游会 J9官方网站九游会 J9官方网站