九游会官网 J9平台九游会官网 J9平台21 世纪以来中国制造持续发力，从低端手工品逐渐向中高端产品成长，制造业增加值在全球占比持续提升。2022 年，中国制造业增加值占全球总制造业增加值的30%，但整体来看我国设备出口海外占比仍低。海外市场空间远大于国内，出海有望打开第二增长极。以工控为例，2022年我国工控市场空间约2964 亿元，而全球工控市场空间约1950 亿美元，约为国内市场空间的4 倍。复盘日本，虽然日本国内经济增速出现阶段放缓，但出海带来龙头企业收入、利润双升。日本龙头公司出海成功后，股价表现也十分亮眼。

　　中国设备出海可以分为三阶段：1）性价比、服务优势支撑过去国内企业出海，欧美消费品类尤为明显。2）优势技术打开创新点、产业链完备形成进入壁垒，如锂电对叉车的带动，以及产业链优势下船舶的竞争力稳固。3）未来：工艺化的优势是中国制造出海的重要抓手，过去二十年国内分散的行业市场帮助企业积累了工艺，有望在新兴市场城镇化工业化的过程中充分受益。

　　不同行业发展阶段不一，短期关注点也有所不同不同产品的出海确定性与空间、短期的景气度共同影响投资选择。其中长期成长性取决于海外市场的可达空间，包括市场规模及由于市场分散程度及不同市场天然使用习惯导致的渗透率；同时也与公司的竞争力有关系，技术难度、产业链长短等决定产品的壁垒。1）消费品：关注欧美库存周期及美国降息带来的弹性。过去库存高位与利率高企对行业采购产生了明显的抑制作用，目前美国市场无论是总量还是商超都已显示去库已接近尾声，补库有望使得行业采购恢复正常。这其中，消费品类分为居民消费类以及商业采购：①居民消费品：购买力的边际变化是关键，建议关注工资涨幅与物价涨幅的差额变化。但这其中，过去高利率对地产的压制较大，降息预期+住房相对刚需有望带动成屋销售边际改善，地产链相关产品需求或更为确定（如手工具、电动工具、OPE、家用升降桌、家用设施的泵等）。②商业采购：商业行为与开店成本有关，因此通胀+利率是影响开店的重要因素，明年边际缓解预期下，商业采购（如商用餐饮设备等）需求也有望稳健修复。2）建设类：关注市占率提升及新兴市场发展。工程机械为高端制造业中具备全球竞争力的优势领域之一，在国产化基本完成且中长期基建、地产投资空间不确定背景下，出海成为行业二次成长必由之路。目前，国产品牌技术和产品基本比肩海外龙头，且已形成了研发、海外生产基地、渠道和售后服务为一体的全球化体系，全球竞争力持续增强。

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　　近几年，国内工程机械出口持续较快增长但海外份额仍旧较低。未来，出口主力区域的新兴市场空间仍旧广阔，叠加“一带一路”推进，出口仍有较大增长空间；欧美为全球工程机械市场中的高端及成熟市场，近几年成为龙头重点发力方向，但目前国产品牌份额仍处低位，低基数叠加投入增强下有望持续高增。3）生产类：抢滩新兴市场发展，出海蓝海高盈利。与国内市场相比，海外存量市场空间更为广阔。此外新兴市场的工业化、城镇化也会持续贡献增量。从人口体量来看，东盟、俄罗斯、中东北非等新兴市场地区人口体量与中国相当，出海潜在需求空间较大。国内证明过自己的龙头更有可能长久受益出海。从目前上市公司情况来看，出海后盈利能力有望高于国内，有望带来收入利润双升。